Multipelvärdering är ett sätt att värdera företag med hjälp av en multipel – ett tal som förhåller sig till en underliggande uppgift som exempelvis vinst, bokfört värde eller omsättning.
Två typer av multipelvärdering
Om du Googlar på multipelvärdering märker du ganska snart att det dyker upp två olika värderingstyper med samma namn. De har mycket gemensamt, men används på olika sätt.
Dessa två användningsområden finns:
- Bestämma värdet på ett bolag: Ofta används en vinstmultipel där företagets vinst multipliceras med en faktor som ofta är 4 – 6 gånger för att få fram ett värde på företaget.
- Analysera börsnoterade aktier: Multiplar såsom P/E (vinstmultipel), P/S (omsättningsmultipel) och P/B (multipel på bokfört värde) används för att se om en aktie är övervärderad, undervärderad eller normalvärderad.
I grund och botten är det samma sak. En vinstmultipel visar till exempel till hur många gånger vinsten företaget värderas, oavsett om företaget är börsnoterat eller inte. Det kan tillämpas på alla aktiebolag.
Olika multiplar
Här är några av de mest använda multiplarna som används vid multipelvärderingar:
- P/E: Priset delat på vinsten (vinstmultipel).
- P/S: Priset delat på omsättningen, försäljningen (omsättningsmultipel)
- P/B: Priset delat på bokfört värde (tillgångsmultipel). Besläktat med substansvärde.
- PEG: P/E-talet delat på vinsttillväxten (vinstmultipel, tillväxtmultipel)
- EV/EBIT: Börsvärde plus nettoskuld delat med resultat minus räntor och skatter (en typ av vinstmultipel)
- Direktavkastning: Utdelningar per aktie delat med priset (uttrycks i procent).
Så fungerar multipelvärdering av börsnoterade aktier
Värdet på de aktier som handlas på börsen är hela tiden känt. Det senaste pris till vilket en aktie bytte ägare (varje köp motsvaras av en försäljning) är aktuell aktiekurs. Värdet på aktiebolaget är lika med antalet aktier gånger senaste kurs.
Vad investerare ofta frågar sig är om aktuellt pris är rimligt eller inte. Här kommer multipelvärdering in som en favoritmetod för att analysera aktier.
Eftersom multipeln visar värdet på en aktie utifrån ett visst begrepp som exempelvis vinst eller omsättning vid en viss tidpunkt går det att jämföra värderingar över tid.
Det går också att använda multiplarna för att jämföra värderingen i olika bolag, dock endast inom samma nisch.
Så kan du göra:
- Bestäm dig för vilken multipel du vill värdera utifrån. Till exempel P/E.
- Leta reda på statistik över P/E talet för den aktie du vill analysera. Alternativt kan du räkna ut det själv genom att ta fram vinsten i årsredovisningen och hitta historiska aktiepriser hos din aktiemäklare. Dela priset med vinsten per aktie.
- Rita ett diagram som visar hur P/E-talet utvecklats över tid. Då ser du hur aktuell värdering är i förhållande till historiska värden.
- Blicka också bortom multiplarna. Finns det goda skäl till att aktien exempelvis undervärderas av marknaden just nu eller är det bara det dåliga marknadsklimatet som ligger bakom? Gör en egen bedömning innan du köper eller säljer.
Så fungerar multipelvärdering för att bestämma värdet på en aktie
Ska du handla med privatägda aktier, företag som inte är noterade på en börs eller annan handelsplats, är priset inte känt. Här kan du istället använda multipelvärdering för att värdera bolaget.
Man kan säga att förfarandet blir omvänt jämfört med börsnoterade aktier. Du känner till vinsten men du vet inte värdet än. Inte heller vet du på rak arm vilken multipel som ska användas.
För många företag är en lämplig vinstmultipel 4 till 6 gånger vinsten, men det finns ingen regel som säger att det måste vara så. Du eller en företagsvärderare måste bedöma lämplig multipel. Här spelar bland annat typ av bransch, företagets storlek, skalbarhet och eventuellt ägarberoende in. Denna typ av bedömning ingår vanligtvis i det som kallas för avkastningsvärdering.
Dessutom kan du sällan ta vinsten ur årsrapporten för ”face value”. Det är nämligen lätt att ”trolla med bokföringen” så att den ser bättre eller sämre ut än vad det är i verkligheten.
Detta löser du (eller värderaren) genom att justera uppgifterna i bokföringen så att de reflekterar läget så som det verkligen ser ut i företaget. Till exempel kan vinsten behöva justeras ner ifall du som ägare jobbat mycket i bolaget men inte tagit ut marknadsmässig lön.
Multipelvärdering baserat på kassaflöde?
Finns det någon multipel som kan användas för kassaflödesvärdering? Ja faktiskt:
- EV/FCF: Denna multipel dividerar börsvärdet plus nettoskuldsättning med fritt kassaflöde.
Det är ett utmärkt sätt att snabbt få en ögonblicksbild över hur kassaflödet värderas i ett visst börsnoterat bolag eller jämfört med andra företag på marknaden.