Vad är kassaflödesvärdering och hur fungerar det? Det är det vi ägnar oss åt här på Kassaflödesvärdering.se. Vi kommer att gå igenom denna värderingsmetod som även kallas för DCF-värdering (av Discounted Cash Flow) och som bygger på att värdera företag utifrån ett diskonterat framtida kassaflöde.
Vad innebär kassaflödesvärdering?
Kassaflödesvärdering är ett sätt att värdera bolag genom att beräkna framtida kassaflöden och diskontera dessa för att få fram ett så kallat nuvärde.
Denna metod används ofta inom företagsvärdering. Den är dock mycket spekulativ till sin natur, varför den bör användas med försiktighet.
Diskontera framtida kassaflöden?
En kassaflödesvärdering handlar om att diskontera framtida kassaflöden. Förenklat kan man säga att man uppskattar hur stort fritt kassaflöde företaget kommer att ha i framtiden. Detta baseras på historiska data för att skapa en projicering in i framtiden, justerat för skatt, investeringar och avskrivningar.
När detta är gjort har du en bild av hur mycket fritt kassaflöde verksamheten förväntas generera framgent. Då är det dags att räkna ut WACC (Weighted Average Cost of Capital), vilket lite förenklat kan kallas för avkastningskravet.
Ju högre risk i investeringen desto högre avkastningskrav, vilket då innebär en större diskontering av kassaflödet.
Med andra ord: framtida kassaflöden i mer riskfyllda företag kommer att diskonteras hårdare, vilket ger ett lägre nuvärde vilket är detsamma som företagsvärdet enligt denna metod.
Många spekulationer och antaganden
Som du märker i beskrivningen ovan hur kassaflödesvärdering fungerar är det spekulationer och antaganden i flera led som måste göras för att få fram företagets värde.
Här är några tankar som beskriver hur farligt det kan vara att förlita sig på DCF som metod:
- Det är högst osannolikt att du eller någon annan med precision kan uppskatta företagets framtida omsättning de närmsta åren.
- Kostnader kan också vara svåra att överblicka.
- De investeringar som görs har inverkan på kassaflödet och därmed värderingen. Svårt att förutspå alla investeringar som kommer att göras.
- Hur stor är risken i verksamheten? Ju högre risk desto kraftigare diskontering av kassaflödet men hur kan du vara säker på avkastningskravet? Därmed är det också klurigt att välja rätt diskonteringsfaktor.
- Inflation och ränta kan ändras vilket påverkar hela uträkningen.
När gör man en kassaflödesvärdering?
Att värdera kassaflödet går att göra på vilken verksamhet, när som helst. Dock bygger metoden på många antaganden, varför i varje fall vi tycker att du inte ska använda den om du inte absolut måste.
När är det då?
- Ett företag som nästan helt och hållet saknar historik. Då är det omöjligt att göra en vanlig avkastningsvärdering, vilket annars är det vanligaste sättet att värdera företag på.
- Ett annat exempel på när metoden kan passa är om bolaget (förutom att inte ha någon vinsthistorik) i princip saknar tillgångar eftersom det då inte går att göra någon substansvärdering.
Passar för startups
Om företaget som du ska värdera stämmer in på det som vi beskriver i punkt 1 och / eller 2 ovan är det mycket troligt att det handlar om en startup. Ett ganska nystartat bolag som ännu inte går med vinst.
För startups kan kassaflödesvärdering / DCF värdering vara den enda metod som fungerar.
Det innebär självklart inte att träffsäkerheten i värderingen blir god utan snarare att det är den enda möjliga värderingsmetoden om du absolut måste göra en värdering.
Fördelar
- Fungerar även om det inte finns någon vinst i bolaget
- Bolaget behöver inga tillgångar för att ha ett värde
- Det går att argumentera för att kassaflöde är viktigare än vinst för att ett företag ska överleva
Nackdelar
- Metoden är spekulativ
- Bygger på flera antaganden där det kan bli fel i flera led
- Mycket komplext sätt att värdera bolag på
Anlita en bolagsvärderare?
Om du bestämmer dig för att göra en kassaflödesvärdering vill vi tipsa dig om att inte försöka dig på att genomföra den själv. Det är många saker som kan gå fel. Minsta lilla felaktiga antagande gör att hela värderingen blir mycket missvisande.
Ta hjälp av en expert
Bäst är att anlita en expert på området. Enligt vår erfarenhet är det bättre att anlita en specialist snarare än en generalist. Anlita någon som arbetar med företagsvärdering på heltid. Det är extra tryggt i händelse av att det blir tvist eller domstolsärende. Då kommer en företagsvärdering utförd av en specialist att väga tyngre.
Andra som utför kassaflödesvärdering / DCF värdering
Företagsmäklare erbjuder ibland denna tjänst men vi är inte så förtjusta i det konceptet eftersom de för det mesta är partiska. Det finns också DCF-onlinevärderingar men de är ytliga och kan bli totalt missvisande.
Sedan finns det revisionsbyråer som bland annat erbjuder kassaflödesvärderingar. Dock ligger de mycket högt i pris samtidigt som vi inte är säkra på att resultatet blir lika bra som när en ren specialist gör värderingen.
Sammanfattning
Kassaflödesvärdering är ett relativt vanligt sätt att värdera företag på. Tyvärr är metoden spekulativ till sin natur då den bygger på en lång rad antaganden.
DCF-värdering kan dock vara den enda metod som fungerar ifall företaget inte går med vinst och inte heller har några tillgångar att tala om eller ifall värdering utifrån substansvärdet inte är relevant. Startups faller inom denna kategori.
För övriga företag rekommenderar vi att du använde