Avkastningsvärdering är företagsvärdering som baseras på företagets avkastning. Ofta är det vinsten man analyserar, men det kan även vara kassaflödet.
Vad är avkastningsvärdering?
Avkastningsvärdering är, som namnet antyder, en värderingsmetod som grundar sig i avkastningen i bolaget. Det finns i princip två typer av avkastningsvärdering som utgår från olika aspekter:
- Vinst: En mer ”traditionell” värdering som använder en multipel på historisk vinst för att få fram ett värde på företaget.
- Kassaflöde: Analys av framtida kassaflöden, vilka diskonteras till ett nuvärde. Kallas för kassaflödesvärdering.
Fördelar
- Inte så spekulativ när vinsten ligger till grund för värdet
- Går även att använda som framåtblickande värdering via kassaflödet (men blir då mer spekulativ)
- Passar bra för värdering av verksamheter som ska fortsätta att drivas vidare, kanske av en ny ägare
- Lämpligt för växande företag
Nackdelar
- Hur stora tillgångar och skulder företaget har vägs inte in (då måste du göra en substansvärdering)
- En del antaganden måste göras (traditionell avkastningsvärdering), alternativt mängder med antaganden (kassaflödesvärdering)
- Ju fler antaganden som görs desto mindre säker blir din bolagsvärdering
När ska jag göra en avkastningsvärdering?
En avkastningsvärdering som baseras på företagets vinst är ofta ett lämpligt sätt att estimera värdet på bolag, exempelvis inför en försäljning. Ofta hamnar den så kallade vinstmultipeln på 4 till 6 gånger vinsten, men det varierar mycket beroende på en rad faktorer som vi strax ska titta på.
Är det en startup som ska värderas kan avkastningsvärdering i form av kassaflödesvärdering vara lämpligt i och med att det sällan finns någon vinst att tala om att utgå från.
Ofta är det en god idé att kombinera denna typ av bolagsvärdering med en substansvärdering för att även väga in tillgångar och skulder i värderingen.
Vinstmultipel i avkastningsvärderingar
Om du gör en traditionell avkastningsvärdering fungerar den genom att du tittar på de senaste årens vinst i bolaget. Troligtvis vill du vikta vinsten så att resultat i närtid får en större vikt i uträkningen än tidigare års vinst.
Detta värde som du räknar fram ska därefter multipliceras med en så kallad vinstmultipel för att få fram ett värde på företaget.
Man brukar säga att multipeln för onoterade bolag som regel hamnar i spannet 4 – 6 gånger vinsten. Det finns dock ingen regel som säger att bolag är värda si eller så många gånger vinsten utan det varierar från fall till fall.
Konsten här är att avgöra rätt multipel. En duktig företagsvärderarare vet hur man ska resonera.
Här är några av de faktorer som kan påverka val av multipel:
- Storlek på företaget
- Bransch
- Ägarens roll i företaget
- Hur stabil omsättning och vinst är
- Är det en skalbar business?
- Är det en framtidsbransch?
- Har företaget ett känt varumärke och en stark position på marknaden?
Vikten av att vikta
Viktningen är oftast det mest underskattade inom företagsvärdering, samtidigt som det ofta påverkar mest.
En onlinevärdering som vi tagit del av gjordes innan årsbokslutet och hade då ett värde på ca 11 mkr. En likadan värdering gjordes av samma leverantör fyra månader senare med uppdaterade siffror och då blev värderingen 58 mkr till 256 mkr – ett spann på 198 mkr på ett företag som omsätter 54 mkr.
Tänk på att viktningen av räkenskapsåren inte kan göras med onlinevärderingar även om värderingsmodellen må vara bra.
Vem ska man anlita för en avkastningsvärdering?
Vill du få ett rättvisande värde på det bolag du vill värdera bör du anlita en specialist, någon som jobbar med företagsvärderingar.
Vi förespråkar specialister framför generalister alla dagar i veckan eftersom en sådan värdering väger mer. Hamnar du i tvist, ifall det blir ett domstolsärende eller ifall värderingen ligger till grund för en transaktion, kommer en företagsvärdering som utförts av en specialist att tas på mycket större allvar, vilket troligtvis kommer att vara till din fördel.
Leta efter en värderingsman som har giltig certifiering är ett annat råd.
Det finns revisionsbyråer som kan utföra en avkastningsvärdering. Det kan vara ett alternativ till en specialist, men räkna med att priset kan bli flera gånger så högt utan att värderingen blir bättre. Det kan faktiskt vara som så att den blir mindre noggrann.
Företagsmäklare genomför också företagsvärderingar men tänk på att den värdering de gör kan vara motiverad av egenintresse genom att de förmedlar en företagstransaktion.